中泰证券：给予神州数码买入评级
中泰证券股份有限公司孙行臻近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《神州数码：国产算力底座+神州问学，构建企业AI着陆的加速引擎》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为30.3元。
神州数码(000034)
报告摘要
神州数码：深耕IT分销，自主品牌打造全新增长极。公司凭借其强大的市场影响力和深厚行业经验，多年稳居IT分销市场榜首。2019年，公司切入服务器领域，致力于与华为等业界领先伙伴建立更深层次的合作关系，紧抓国内信创快速发展机遇，服务器、网络、终端、AI一体机等系列自主品牌业务持续增长，业务结构优化改善毛利。
IT分销：深耕二十余载，兼具“渠道+管理”核心优势。国内PC领域景气度有望回升，IT分销龙头先享红利。公司具有国内最大的ToB销售网络渠道优势，构建了遍布国内1000余座城市、覆盖各大垂直行业、连接30000余家销售渠道的ToB销售渠道网络。同时，公司继续提质增效，促进管理效能提升，代理的英特尔、希捷、爱普生、斑马、索尼、欧姆龙、Fortinet等产品继续保持厂商份额绝对领先，自2020年来IT分销业务毛利率与期间费用率均稳定。
自主品牌：受益华为鲲鹏+昇腾生态，打造自主品牌神州鲲泰。AI大模型训推+国产替代推动国内算力发展，增量空间广阔。公司携手华为打造智算品牌，打造“鲲鹏+昇腾”产品与生态壁垒。神州鲲泰AI服务器深度绑定华为技术，内置国内顶级处理器，产品竞争力较高。同时，公司于2018年启动“大华为”战略，成为其第九家全球经销商，长期与华为保持紧密合作关系，“鲲鹏”“昇腾”等核心硬件供应稳定，具有稳固的华为生态壁垒。公司自主产品深度绑定华为产业链，兼具产品优势与生态优势，有望在国产智算浪潮中率先享受红利。
神州问学：一站式大模型集成和运营平台正式发布，深化AI应用开发平台部署。2023Q4，神州数码推出了一站式大模型集成和运营平台——神州问学。该平台定位于企业级AI应用平台市场，凭借工程化Agent开发、自动化标注模型、大模型精细化管理方面的三大核心优势，成功地整合了AI原生场景赋能、知识治理和模型训练与管理三大功能模块，助力企业高效部署和运营大模型应用。
盈利预测、估值及投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司坐稳IT分销基本盘，紧抓“云+信创”新机遇，凭借“数云融合”解决方案与“鲲鹏+昇腾”高竞争力硬件产品，成功从传统IT分销商转型到品牌供应商，目前，国内云与智算赛道前景良好，战略性业务将成为公司的“第二增长曲线”，业务结构有望持续优化。预计公司2024-2026年归母净利分别为14.10、17.39、21.20亿元，以2024年5月20日收盘价计算，对应PE分别为14.63x、11.86x、9.73x。
风险提示：宏观经济波动，人工智能落地进展不及预期，市场竞争加剧，芯片供应链安全问题，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.03亿，根据现价换算的预测PE为14.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为42.42。
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