中航证券：给予东方财富买入评级

中航证券有限公司薄晓旭,师梦泽近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：自营表现亮眼，代销业务收入下滑》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为13.08元。

东方财富(300059)

公司4月25日披露2024年一季报

2024年一季度公司实现营业收入24.56亿元（-12.60%），实现归母净利润19.54亿元（-3.70%），扣非后归母净利润19.37亿元（+2.38%），基本每股收益0.12元，（-3.36%）。公司2024年一季度ROE为2.69%，较上年同期下降0.38pct。

经纪业务市场份额进一步提升，自营收益大幅增长

公司202401实现手续费及佣金净收入11.82亿元（+0.25%），主要受益于一季度市场回暖。2023年，公司实现证券业务收入71.94亿元（-8.44%）占营收比重的64.92%，手续费及佣金净收入49.67亿元（-8.33%），其中经纪业务实现收入42.91亿元（-10.40%）。公司2023年股基交易额19.27万亿元（+0.16%），市占率为4.01%，较2022年同期上涨0.13pct。

公司202401实现利息净收入5.22亿元（-5.39%），融出资金447.84亿元（+12.45%）。2023年实现利息净收入22.27亿元（-8.70%），融出资金462.64亿元（+26.33%），实现逆势增长，占总资产比例19.31%。

公司自营业务表现亮眼，2024年Q1实现自营业务收入8.11亿元（+64.90%），主要系债券投资收益增加。2023年实现自营业务收入22.26亿元（+99.96%），2023年公司交易性金融资产规模达682.89亿元（+7.80%），主要是加大了对股票及新三板的投资规模，二者合计投资规模达89.66亿元（+3798.39%）。

代销金融产品业务遇冷，基金销售市占率下滑

202401，市场新发基金规模继续下滑，新发基金份额同比-5.68%，环比-35.74%，叠加基金降费等政策落地，对于基金代销业务造成一定冲击，而公司金融电子商务服务收入延续下降趋势，是营业收入下滑的主要原因2023年公司实现金融电子商务服务业务收入36.26亿元（-16.19%），占营业收入的32.71%。截至202304，市场基金销售保有规模前100的机构合计实现权益类和债券类基金销售保有规模分别为5.02万亿元（-11.23%）和8.55万亿元（+6.71%），债券类基金发行规模上涨。天天基金作为公司最主要的基金销售机构，上述两项基金销售保有规模分别为4.029亿元（-13.49%）和5,496亿元（-5.97%），在前100机构中的市占率分别为8.03%（-0.2lpct）和6.43%（-0.87pct，天天基金市场占有率下滑。

另一方面，基金销售市场遇冷导致公司客户活跃度大幅下滑。2023年，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为147.7万（-30.87%），其中，交易日日均活跃访问用户数为187.8万（-31.16%），非交易日日均活跃访问用户数为68.8万（-29.31%）。公司共计实现基金销售额1.55万亿元（-22.89%），其中非货币型基金销售额为0.91万亿元（-24.17%）。

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加大研发投入，巩固金融科技优势

2023年，公司数字化转型持续加深，一方面，公司增长持续提升研发费用投入，2023年研发费用支出达到10.81亿元（+15.49%），占营收总收入9.75%。另一方面，公司精简了研发团队，并调整研究人员构成，提升研发团队质量。截至2023年末、公司研发人员数量共计2071人，占比34.56%，较上年同期上涨0.35pct。研发人员占比虽有上调，博士及研究生人员占比路有下调，分别同比减少25%和5.96%，本科及以下的员工占比下调1.30%。从数字化转型成效来看，截至报告期末，公司及子公司拥有的专利技术18项，非专利技术333项，分别较上年增加了1项和93项。

投资建议：

公司作为国内互联网券商头部具备较大技术优势，结合中央金融工作会议提出的做好“五大篇章”，长期来看，金融科技方面的投入有望逐步变现短期内，考虑到基金发行规模放缓，以及基金费率下调，我们预测公司20242026年基本每股收益分别为0.80元、0.86元、0.92元，每股净资产分别为5.31元、6.12元、6.99元，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期：基金销售市场竞争加

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.33%，其预测2024年度归属净利润为盈利80.94亿，根据现价换算的预测PE为25.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.1。

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