信达证券：给予迎驾贡酒买入评级
信达证券股份有限公司马铮,满静雅近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《洞藏引领省内高增，产品结构持续优化》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，当前股价为68.94元。
迎驾贡酒(603198)
事件：公司发布23年年报及一季报。公司23年营收67.2亿（+22%，同比数据，下同），归母净利润22.88亿（+34%）。23Q4营收19.16亿（+19%），归母净利润6.33亿（+26%）。24Q1营收23.25亿（+21%），归母净利润为9.13亿（+30%）。
点评：
24Q1净利率39.3%盈利能力显著提升，费用投放相对稳定。1)23年毛利率71%（+3pct），净利率34%（+3pct）。24Q1毛利率75.1%（+3.9pct）；净利率39.3%（+2.7pct）。2）24Q1销售费用1.56亿（+27%）占比6.7%，管理费用0.54亿（+9%）占比2.3%，税金及附加3.3亿（+19%）。毛销差68.4%（+3.6pct）显著提升。3）24Q1销售收现23.19亿（+19%），销售收现率100%。合同负债5.15亿（环比-2.19亿）。
洞藏引领省内营收高增，产品结构持续升级。1)分产品，23年中高档白酒营收50.22亿（+28%），占比78%，毛利率79.23%（+2.6pct），销量/吨价为+21%/+6%。普通白酒13.8亿（+9%），毛利率55.33%（+2pct），销量/吨价为+12%/-3%。2)分区域，省内营收45.17亿（+32%），占比71%(+5pct);省外18.84亿(+7%)。24Q1省内经销商750（环比+18），单经销商收入同增20%；省外经销商640（环比-13）。
强化渠道管理，优化产品结构。1）公司聚焦洞藏系列，主推洞20/大师版，主销洞6/9/16，优化产品结构，聚焦安徽/江苏/上海市场。强化渠道管理，实现网点化布局；加大网点开发力度，开展网点普查与分析，助推存量网点提质升级。2）我们认为公司卡位大众酒价位带，省内市场份额仍具提升空间；洞9在合肥市场较高增速对全省具备辐射作用，产品结构升级势头有望延续。
盈利预测与投资评级:考虑到公司费用投放较为克制，产品结构升级潜力仍大，我们小幅上调预测24/25年EPS至3.62/4.54元，预测26年EPS为5.44元。维持“买入”评级。
风险因素：食品安全风险、行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.24亿，根据现价换算的预测PE为18.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为82.95。
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