信达证券:给予新奥股份买入评级

Connor bitop交易所 2024-05-15 16 0

信达证券股份有限公司左前明,李春驰近期对新奥股份进行研究并发布了研究报告《零售气业务同比修复,平台交易气量大幅增长》,本报告对新奥股份给出买入评级,当前股价为17.72元。

新奥股份(600803)

事件:4月26日晚公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入342.09亿元,同比减少0.41%;实现归母净利润10.81亿元,同比减少25.80%;实现扣非后归母净利润9.00亿元,同比增长7.47%;实现核心利润10.82亿元,同比减少12.85%;实现基本每股核心收益0.35元。剔除港股新奥能源海外非基础业务,基础业务实现核心利润10.74亿元,同比增长17.8%。

点评:

2024Q1公司核心利润下滑主要由于气价大幅回落下,港股新奥能源批发气海外转售业务盈利缩水。若剔除该影响,基础业务核心利润同比增长17.8%。

1)零售气量同比修复,价差持续改善。2024Q1公司零售气销量72.37亿方,同比增长2.7%;其中,工商业气量52.24亿方,同比增长2.9%;民生气量19.47亿方,同比增长2.5%。此外,受益于今年以来市场化气源价格下降以及下游顺价的持续进行,公司售气价差进一步改善。

2)国内平台交易气量大幅增长,接收站利用率提升。2024Q1公司实现平台交易气量12.13亿方,同比增长33.6%。其中,受益于气价回落下进口气量增长、中石油增量长协的供应以及国内下游市场的迅速拓展,2024Q1公司实现国内交易气量8.33亿方,同比增长95.5%,国内客户中45%为大工业用户,43%为城市燃气用户;受国际气价回落的影响,2024Q1公司国际交易气量同比下滑,实现国际交易气量3.80亿方,同比减少21.2%。接收站方面,2024Q1公司舟山LNG接收站处理量43万吨,同比增长34.4%。

展望未来,2024年受益于上游气价回落、下游持续顺价推进,以及售气量的修复,公司零售气业务盈利有望改善;长期随着上游低价长协的释放以及下游市场的快速拓展,公司平台交易气业务有望迎来高成长。

1)成本优化、顺价持续推进叠加气量修复,2024年公司城燃业务业绩有望改善。上游气源成本方面,2024-2025合同年中石油管道气售价淡季持平、旺季小幅下降,国内市场化气源及海外LNG现货价格大幅下降(2024年1-3月我国进口LNG平均到岸价为9.27美元/百万英热,同比下降33%),公司以舟山LNG接收站为支点,加大国际低价现货气源采购力度,优化上游资源成本。下游售价方面,2022年以来我国部分省市已陆续完善并启动居民、非居民天然气顺价机制,我们预计2024年更多城市有望启动天然气顺价机制,疏导公司历史购气成本的上涨,推动公司毛差进一步修复。售气量方面,上游气价回落、经济复苏及国内天然气消费量有望持续增长,公司作为五大全国性城燃公司之一,2023年受销售策略等因素影响,售气量增速低于同行,随着公司调整销售策略、增强成本及售价竞争力,2024年公司零售气量有望重回增长轨道。

2)2025&2026年710万吨/年长协有望放量,公司直销气业务具备高成长性。截至2023年年报,公司已与海外LNG供应商签订9份海外长协,合同量合计1016万吨/年,其中与美国LNG供应商签订5份HH挂钩的低价长协,合同量合计740万吨/年。截止目前,新奥股份在执行长协约234万吨/年,2025/2026年分别有60/650万吨/年的增量长协将开始执行,支撑直销气业务的高速扩张。同时,公司正在进行舟山LNG接收站的扩建工作,以匹配未来大幅增长的长协气量。舟山目前处理能力750万吨/年,2025年处理能力有望提升至1000万吨/年。

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3)三年分红递增承诺叠加特别派息规划,公司高股息确定性价值显著提升。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.1元(含税)。根据《新奥股份未来三年(2023-2025年)股东分红回报规划》,公司未来三年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股(含税),即公司23-25年每股分红不低于0.66/0.81/0.96元(含税)。此外,公司公告拟将出售新能矿业100%股权所得投资收益进行三年特别派息,23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元(含税)。综合分红承诺及特别派息规划,2023-2025年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14元(含税),按2024/4/26收盘价计算,股息率至少分别为5.1%/5.8%/6.4%。

盈利预测及评级:新奥股份具备天然气全产业链优势,有助于抵御气价波动,支撑盈利的持续稳健增长。直销气业务25&26年共710万吨/年长协气源有望放量,下游市场快速开拓,推动直销气业务的高增长;零售气业务上游资源池成本优化,下游顺价持续推进,24年城燃毛差有望进一步修复,零售气量有望恢复增长,推动公司城燃业务盈利提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、65.3亿元、110.7亿元,EPS分别为1.83元、2.11元、3.57元,对应4月26日收盘价的PE分别为9.71/8.41/4.96倍,维持“买入”评级。

风险因素:国内经济严重下行,天然气消费量增速不及预期;接收站项目建设进度低于预期;国内天然气顺价程度不及预期;综合能源销售量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.07%,其预测2024年度归属净利润为盈利71.94亿,根据现价换算的预测PE为7.64。

最新盈利预测明细如下:

信达证券:给予新奥股份买入评级

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级14家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为26.12。

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