兔宝宝上半年营收同比增长19.77%，多家证券公司给予增持或买入评级

2024年上半年，国内规模以上家具制造业企业营收3101.8 亿元，同比增长5%。8月28日，家居建材龙头兔宝宝（SZ 002043）发布半年报，实现营收39.08亿元，同比增长19.77%；实现归属于归母净利润2.44亿元，同比减少15.43%；扣非净利润为2.35亿元，同比增加7.47%。

同花顺将建材行业15家上市公司的营收对比分析，兔宝宝以39.08亿元的营收排在第3位。8月28日，东吴证券、德邦证券等机构发布研报，对兔宝宝股票给予“增持评级”，天风证券给予兔宝宝“买入评级”。

民生证券表示看好兔宝宝，主要原因基于以下几点：发力乡镇+线上+小B，开拓多渠道布局；板材+全屋定制，积极拓展产业链；费用下降，分红比例提高，有望持续高质量发展。

上半年兔宝宝权益分配预案内容如下：以总股本82142.56万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.80元，合计派发现金红利人民币2.30亿元，不送红股，不进行资本公积转增股本。

板材产品营收同比上升41.45%

兔宝宝创立于1992年，已在家具板材为核心的装饰材料领域精耕细作30多年，现在是国内销售规模最大、渠道覆盖最广、门店数量最多、经营品类最全的板材龙头企业之一。

目前公司有装饰材料和定制家居两大业务。同花顺显示，兔宝宝最赚钱的业务是装饰材料，利润比例51.36%，目前营收占比78.37%。

具体而言，今年上半年，兔宝宝的装饰材料业务实现收入32.82亿元，同比增加29.01%。其中，板材产品收入为21.46亿元，同比增长41.45%，板材品牌使用费（含易装品牌使用费）2.19亿元，同比减少11.59%，其他装饰材料9.16亿元，同比增加17.71%。

8月28日，国海证券给予兔宝宝股票以“买入”评级。国海证券认为，作为国内板材龙头，兔宝宝具备品牌、渠道、产品、供应链等多重优势，并预估其2024年—2026年分别为101.5亿元、112亿元和123.1亿元，归母净利润为6.9亿元、8.3亿元和9.8亿元。

兔宝宝的定制家居业务紧紧围绕定制柜类、地板和木门等木作产品，重点开拓定制零售市场，扩展渠道业务，同时稳定并控制定制工程业务规模。

近两三年，我国房地产行业进入调整区间，为实现业务健康长远发展，兔宝宝的定制工程业务开始注意控规模和降风险，业务重点聚焦优质地产客户。积极发展工程代理业务，借助渠道优势，提升工程代理商的收入占比。

在此背景下，今年上半年，兔宝宝的定制家居业务实现营业收入5.94亿元，同比减少11.41%。其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3亿元，同比增长22.04%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比减少48.63%。目前来看，青岛裕丰汉唐的工程精装业务仍将持续承压，该板块业务还会以控制规模、管控风险为主。

在定制家居业务上，兔宝宝的家居零售业务立足华东区域，打造区域性强势品牌。依托板材的品牌影响力和环保优势，坚持产品中高端的定位，以优质四大基材为核心卖点，全面升级ENF级新产品。

与此同时，兔宝宝深入研发高定产品体系，配套软体家居产品供应，打造门墙柜地软的健康家居产品体系和品牌形象，提升门店客单值，提高经销商的盈利能力。

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持续推动多渠道运营，加速推进乡镇市场布局

根据上半年初步统计，兔宝宝零售渠道业务占比约50%， 家具厂渠道业务占比约 36%，家装公司渠道业务占比约 11%，工装渠道业务占比约 3%。上半年的增量重点主要在零售渠道中的乡镇业务以及家具厂渠道业务。

事实上，兔宝宝之所以在装饰材料业务方面成绩优异，源于其采取的几项有效举措。在门店零售方面，兔宝宝加速推进乡镇市场布局。今年上半年，已完成乡镇店招商742家，完成乡镇店建设421家。目前，公司装饰材料门店共4322 家，其中乡镇店已有1168 家，易装定制门店914家。

同时，兔宝宝的新零售中心持续赋能经销商门店转型“新零售营销模式”，与公司共同构建1+N的新零售矩阵。公司层面开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体平台运营，为经销商门店提供业务派单和品牌推广赋能。

截至今年上半年，兔宝宝共有2000多家门店实现新零售业务模式导入，其中500多家门店实现新零售高质量运营。

在家具厂渠道方面，上半年兔宝宝渠道运营中心通过开启“环保新典范，共担芯发展”全国联动活动，大力推动各地区家具厂业务开拓，扩大与地方定制家具工厂合作的数量，达到快速抢占市场份额的目的。截至上半年，经销商体系合作家具厂客户已达到约20000家。

在工装渠道业务方面，上半年兔宝宝成立独立的工装运营分公司，着力对外吸纳服务能力强的工程代理商，并通过制定大客户服务流程统一标准化和对内形成信息化、标准化、规范化的报备机制等措施，持续提升工装业务销量。

加强公司渠道运营赋能的同时，兔宝宝也在持续推动经销商体系转型升级。例如，强化区域销售分公司在市场调研、拓展小B客户、经销商管理、市场监督和售后服务等方面的能力建设，协同运营中心赋能经销商运营公司化、团队专业化的建设，提升经销商的经营理念和管理水平。

继续优化产品结构和服务，针对不同区域、不同层级市场消费者在家装习惯、产品品类和成品渗透率上的差异性，根据属地特性和经销商能力水平制定最优的渠道拓展方案，同时加速推进一二级经销商渠道扁平和独立渠道招商换商工作，为渠道专业化运营服务和提升销量打下基础。另外，兔宝宝也持续强化供应链管理，完善供应链配套布局，践行“大供应” 理念。

截至上半年，兔宝宝已在全国建立5000多家各体系专卖店，成为行业内渠道客户数量最多、市场覆盖最广、经销商资源最优的企业之一。

编辑：程阔