中山大学旅游学院携手深交所 共解文旅资产证券化难题

8月29日，中山大学旅游学院开展“文旅资产证券化”一系列调研活动。围绕文旅资产证券化目前存在的困境与破局，调研团队一行与深圳证券交易所债券业务相关负责人举行了会议座谈会。另外，会后还走访了深圳证券交易所金融博览中心与国信证券总部。

中山大学旅游学院党委书记黄山表示，在广东省旅游发展大会即将召开之际，中山大学旅游学院与深交所联手合作，共同探讨文旅企业融资难题，探索文旅资产证券化先行先试，有利于促进文旅业高质量发展、行稳致远。

深圳证券交易所债券业务中心副主任阙紫康称，深交所目前正在推动以REITs项目及多元金融工具支持文旅资产证券化，希望能与中山大学一起，通过多学科研究力量提升文旅项目管理水平，通过金融模块的嵌入服务好文旅企业融资需求、帮助文旅企业快速成长。

探讨：旅游市场热与产业融资“冷”

2024年暑期即将结束，根据多家在线旅游平台发布的数据，今年暑期旅游市场跟今年的夏天一样：持续火热、热出新高。然而，旅游行业“人财两旺”的背后，是文旅企业及景区鲜为人知的“冰冷”融资困境。

长期以来，我国文旅企业与景区项目融资渠道比较单一，多以银行贷款和债务融资为主，股权融资受到限制，不利于文旅企业降低资金成本、更新产品设施、提高服务质量。

数据显示，截至2024年8月，A股共有15家旅游景区上市公司，算上酒店、旅行社等在内A股文旅上市企业也不过35家，在当前5000多家上市公司中，占比不足千分之六，对于A级景区数量超过1.4万家、年产值超过1.1万亿元的中国旅游市场而言，金融资本对文旅产业的支持力度明显偏弱。

资本为何如此“嫌弃”文旅资产？文旅资产证券化之路难在何处？座谈会上，与会人员围绕文旅资产证券化目前存在的困境与破局方式进行了充分探讨，对文旅基础设施领域不动产投资信托基金REITs产品发行趋势进行了全面分析。

与会专家指出：“这是由文旅资产和旅游行业特性决定的。文旅项目属于重资产投资，投入大、回报周期长，募投管退机制不够通畅，更主要的原因在于文旅景区涉及区域较广、资产构成复杂、缺乏标准化金融产品模型。”

破题：文旅企业融资难困境

文旅资产证券化之难如何破题？

与会人员认为，在文旅企业IPO困难、银行借贷传统方式无法满足自身投资发展需要的局面下，REITs将成为文旅资产证券化最佳融资渠道。

2024年7月，国家发展改革委发布了《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》。这一新规的出台，标志着我国基础设施REITs正式步入常态化发行新阶段。

REITs“常态化版”新规的最大变化是将文旅基础设施范围从“探索试点”纳入到“常态化”发行，在“试点版”基础上，扩大至国家4A级旅游景区项目，同时明确允许景区规划范围内、产权上归属同一发起人的配套旅游酒店纳入项目底层资产范围。

“通过公募REITs的方式打通融资渠道，帮助地方政府通过优质文旅项目建设带动人气和消费，可以有效盘活存量资产、提升文旅企业的资金实力、经营效率与管理水平，为加快推动文化和旅游产业高质量发展注入活水与动能”。中山大学旅游学院副院长何莽副教授在座谈会上说道。

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品橙旅游数据显示，截至今年8月，文旅领域已有17家国家5A级旅游景区率先尝试REITs融资。其中，包括武当山古建筑群、黄山、龙门石窟、福建土楼南靖景区等4处世界文化遗产（黄山亦是世界自然遗产），以及中国丹霞（赤水丹霞）世界自然遗产。

合力：“科研+金融”双赋能

尽管已有多家5A级旅游景区率先尝试发行REITs项目融资，但截至目前，文旅景区公募REITs依旧是一片空白。

好消息是，公募REITs市场常态化发行节奏明显加快，今年以来已有10只REITs产品上市，市场预期首只文旅REITs产品距离上市发行不会太远。

阙紫康称，按照中央盘活基础设施领域存量资产的方针，尤其是今年国家发展改革委发布的REITs项目常态化发行政策，将旅游基础设施涉及景区标准放宽至4A级，这为更多优质文旅资产通过REITs方式创新投融资机制提供了机遇。借助市场力量对文旅资源进行整合优化，提升文旅企业现代化管理水平与景区运营规范化和透明化，意义重大。

文旅企业想要突破资产证券化困局，把握REITs融资机遇，首先应解决行业认知短板与复合型人才空缺。

中山大学旅游学院院长助理梁增贤教授认为，文旅行业对资产证券化的认知比较浅，旅游金融人才匮乏，旅游景区资源资产边界不清、产权模糊，以及旅游客流量和景区现金流分析预测困难等问题严重制约旅游证券化，造成文旅项目融资困难。

据悉，中山大学旅游学院将联合深圳证券交易所债券业务中心举办“文旅资产证券化专题培训”等高层次文旅金融人才系列培训，通过理论讲解、政策解读、案例分析与实地考察四个维度开展培训，搭建旅游与金融领域的交流平台，顺畅解决旅游项目融资需求，为地方培养更多“旅游+金融”的复合型人才。

与会人员一致认为，当下我国基础设施REITs步入常态化发行新阶段，意味着优质文旅资产与项目当前面临十分有利的融资政策环境，谁能把握难能可贵的“引入活水、盘活资产”重大机遇，通过资本市场运作对文旅景区进行合规运营、内部管理与盈利能力重塑，就能在新一轮的旅游发展中破茧化蝶、脱颖而出、产生质的飞跃。