国金证券：给予分众传媒买入评级

国金证券股份有限公司陈泽敏,陆意,马晓婷近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《经营稳健，业绩符合预期，拟中期分红》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为5.78元。

分众传媒(002027)

2024年8月8日，公司发布24年中报，H1营收59.7亿元/同比+8.2%，归母净利24.9亿/同比+11.7%，扣非归母22.0亿/同比+11.4%；Q2营收32.4亿/同比+10.1%，归母净利14.5亿/同比+12.7%，扣非归母12.5亿/同比+6.8%。公司24年半年度利润分配预案为拟现金分红0.1元/股。

经营分析

收入：Q2整体稳健，影院媒体渠道增速放缓。1）Q2收入环比+18.6%，同比增速较Q1提高4.0pct。分行业看，H1增长主要由通讯、房产家居、日用消费品行业拉动，收入分别同比+48.1%、+28.7%、+14.2%，互联网、娱乐及休闲、商业及服务行业则带来一定拖累，收入同比-15.9%、-12.3%、-9.7%，其他行业基本持平。2）分投放渠道看，梯媒稳增，H1收入同比+7.3%，影院媒体收入同比+20.8%至4.5亿，增速快于梯媒，但由于Q2票房表现平淡，该业务收入增长受到一定压制，我们认为经济增速放缓下，广告主投放更谨慎，影院媒体作为补充性的、品牌广告渠道，完全修复也面临一定压力。

盈利：增幅大于收入，盈利水平稳健。H1及Q2归母净利润增速略高于收入，H1、Q2归母净利率同比+1.3、1.0pct，主要系业绩弹性较大，H1、Q2毛利率同比+1.2、2.3pct，及Q2投资收益同比翻倍，主要由于处置其他非流动金融资产产生投资收益。Q2扣非归母同比增速低于归母净利润，主要系非经损益变化所致，销售、管理费率同比小幅增加，分别+0.8、0.7pct，增幅与毛利率的提升抵消。

下半年关注大促等节点投放，展望后续，新赛道、新品牌崛起有望带来增量。广告投放与经济大盘直接相关，经济增速放缓的背景下，基于公司于梯媒领域深耕多年的市场地位及竞争优势，经营有望保持稳健，下半年关注大促等节点的投放情况。我们认为，日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘；此外，AI产业链等赛道崛起或将催生新产品线、新品牌，有望贡献增量，同时AI垂类模型等有望助力经营效率提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司24-26年归母净利为52.86/55.80/60.25亿元，对应PE为15.79/14.96/13.86倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.06%，其预测2024年度归属净利润为盈利51.99亿，根据现价换算的预测PE为16.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.58。

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