国金证券：给予中国动力增持评级

Connor bitop交易所app 2024-08-12 8 0

国金证券股份有限公司满在朋近期对中国动力进行研究并发布了研究报告《柴油机量价齐升，公司1H24利润高增》，本报告对中国动力给出增持评级，当前股价为21.15元。

中国动力(600482)

业绩简评

7 月 9 日，公司发布 24 年中报业绩预告， 1H24 公司预计实现归母净利润 4.59-5.16 亿元，较上年同期增加 1.72-2.30 亿元，同比提升 60%-80%；预计实现扣非后归母净利润 3.83-4.37 亿元，较上年同期增加 2.46-3.01 亿元，同比提升 180%-220%，业绩高增。

经营分析

产品结构优化，公司 1H24 利润高增。根据公司公告， 1H24 公司预计实现归母净利润 4.59-5.16 亿元，同比提升 60%-80%，业绩高增，主要系 1）船舶行业发展良好，柴油机板块销售规模扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率增长，毛利较高的机型销售量同比增加； 2）上半年公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。

背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。公司是全球船用低速柴油机龙头，背靠全球最大造船集团中国船舶集团，船舶发动机订单确定性较高。此外，公司双燃料发动机技术领先， 23 年交付多台全球首制双燃料低速柴油机， 24 年 5 月公司生产的国内首制甲醇双燃料低速机成功实现双燃料模式供给和动车运行，未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇双燃料低速机厂商，进一步提升双燃料发动机接单能力。根据 23 年报，公司船用低速柴油机国内份额提升到 78%，国际份额提升到 39%。23 年新接船用低速柴油机 560 台，同比+42.5%。

发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。根据克拉克森，受益造船周期上行，近年来全球新造船价格持续上涨。截至 6M24，全球新造船价格指数达 187.2，同比+9.55%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。根据国际船舶网，双燃料发动机价格比传统柴油发动机高 20%以上，双燃料发动机渗透率提升，有望推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据 iFind，钢材综合价格指数自 21 年 9 月以来呈现显著下滑趋势。随着原材料成本压力趋缓，叠加柴油机价格提升，看好公司盈利能力持续提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 526.40/610.95/709.93 亿元，归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元，对应PE为40/24/16X，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券胡光怿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.87亿，根据现价换算的预测PE为35.85。

最新盈利预测明细如下：

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