国金证券：给予牧原股份买入评级

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《Q2实现扭亏为盈 全年业绩可期》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为44.21元。

牧原股份(002714)

业绩简评

2024 年 8 月 2 日， 公司披露 2024 半年报， 24H1 年实现营收 568.66亿元，同比+9.63%；实现归母净利润 8.29 亿元，同比+129.84%。24Q2 实现营业收入 305.94 亿元，同比+10.56%；实现归母净利润32.08 亿元， 同比扭亏为盈。

经营分析

生猪价格周期上行， 降本增效实现较好盈利： 2024H1 实现出栏3238.8 万头，同比+7%，其中商品猪 2898.2 万头，同比-0.33%，仔猪 309.3 万头，同比+183.76%，种猪 31.2 万头，同比+221.65%； 24Q2 实现出栏 1637.7 万头，同比-0.26%，其中商品猪1367.5 万头，仔猪 249.6 万头，种猪 20.5 万头，公司出栏量稳步增长。从销售价格来看，公司 Q2 商品猪销售均价约为 16 元/公斤且逐步上涨，随着猪价的回暖和成本的下降，实现较好盈利。截至 6 月末养殖完全成本已经下降至 14 元/kg 左右， 6 月份的全程成活率已超过 84%， PSY 在 28 以上，随着公司生产指标的逐步优化， 成本有望持续下降。

产能储备充足， 公司稳健经营： 截至 6 月末公司能繁母猪存栏为330.9 万头， 较 Q1 末增加约 16.7 万头， 公司能繁母猪存栏持续增加， 为未来出栏量增长打下坚实基础。 随着盈利的好转，公司负债情况有所好转， 截至 24Q2 末资产负债率为 61.81%，较 24Q1 下降 1.78pct，财务指标有望持续好转。

盈利预测、估值与评级

生猪价格自二季度以来持续好转，前期产能的去化为后续生猪价格保持较好盈利区间提供坚实基础，随着消费旺季的到来，生猪价格中枢有望持续上行。公司作为行业龙头企业，养殖成本行业领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀，有望充分受益猪周期上行，持续重点推荐。 我们预计公司 24-26 年有望实现归母净 利 润 173/207/161 亿 元 ， 同 比 扭 亏 /+20%/-23%; 对 应EPS3.17/3.79/2.94 元。 24/25 年公司股票现价对应 PE 估值为14/12X，维持“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险； 动物疫病风险； 原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券樊嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.07%，其预测2024年度归属净利润为盈利147.1亿，根据现价换算的预测PE为16.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.95。

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