首创资管刘悦：布局当下，收获未来

在金融投资领域，理念与实践的结合是实现长期稳定收益的关键。凭借在金融市场的丰富经验和深厚专业知识，首创证券资深投资经理刘悦构建了一套以“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”为核心的投资理念。他认为，当前市场正处于底部区域，是布局优质资产，为未来收益打下坚实基础的绝佳时机。

刘悦，首创证券资产管理事业部权益与衍生品业务部投资经理。2019年加入首创证券担任证券投资总部投资经理；2023年加入首创证券资产管理事业部继续从事投研工作。天津大学工学学士硕士。擅长趋势投资，有较强的回撤控制能力，能够很好地把握市场主线获取超额收益。对行业和个股有深入的研究和理解，主要负责主观多头产品投研。

绝对收益第一

争取超额收益，控制净值回撤

在投资方面，刘悦始终贯彻“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”的投资理念。

从公司的角度来讲，投资者的信任是管理人的生命线，努力实现投资者财富的增值保值是公司的重要责任，因此公司在价值观上要求投资经理将绝对收益摆在首位。

从投资者角度出发，投资者购买产品的首要目的是为了获取收益，首创资管时刻把投资者的利益放在第一位，如果一味地追求相对排名，就违背了投资者的初衷，也违背了公司对于投资者利益优先的理念。

当然，只考虑绝对收益放弃超额收益也是有所欠缺的。于投资者而言，如果仅仅追求绝对收益，市场上固定收益类产品尽可进行选择；于管理人而言，作为主动管理者，也有责任跑赢指数。

深度研究为基

趋势交易为辅，多行业配置

对于组合的构建，刘悦及其团队主要通过自上而下的方式，建立了宏观判断风险、中观选取行业、微观精选标的的投资体系。

绝对收益的第一性，对标的的选择就较为严格。刘悦及其团队主要从 个股的估值水平、未来业绩的确定性以及景气度三个方向进行判断，并着重考虑个股在行业中的位置，以求选取地位稳固能够获取长期超额收益的公司；同时出于获取超额收益的考量，亦考虑景气行业中供需较为紧张的细分领域以及新技术条件下的增量环节。

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在实际交易中，刘悦会从左侧进行关注选股，但实际落地的投资更加靠右。过去的投资经验告诉刘悦逆向投资在市场风格未到的时候可能会有较大的时间成本，于产品的净值而言，可能需要承受一定的波动；于产品持有者而言，可能体验不是十分友好，特别是在与投资者未建立信任的情况下。因此，在做股票池的时候尽量偏左，打足提前量；在投资过程中，时刻关注风口的形成，右侧投资。

为了控制回撤、平滑净值曲线，刘悦主要通过择时和行业配置两个方向进行控制，同时考虑行业配置的集中度以及交易热度等问题。首先择时方面，主要做大节点的择时，自上而下考虑市场环境，决定权益仓位的大小；其次，根据市场风险偏好以及相关行业的实际情况，进行组合的配置。一般而言，行业的集中度不超过30%，会分散于4—5只个股，整体持仓由4—6个行业构成；同时在市场交易较为集中的持仓方向，会逐步压降行业持仓，既参与泡沫的游戏又逐步退出保持相对理智的投资思路。

长周期底部区域

投资当下收获未来

刘悦认为，现在的市场是站在一个大周期的底部，未来权益市场的投资大有可为，拉长资产配置的周期，当下是配置权益资产很好的时间点。

从时间来看，本轮调整历时三年，相较于历史上任何一轮调整周期都更为充分；从空间来看，以沪深300为例，本轮调整最大幅度超过40%，相较于前几轮牛市的调整空间并不逊色。

近期，市场受多重因素影响出现一定幅度的调整，刘悦认为更多的还是流动性方面的冲击叠加信心的缺失，但短期内整体市场不存在系统性风险，特别是权益资产经过三年的调整，整体有较高的性价比，很多行业龙头公司都处在非常便宜的位置。未来，可能随着某个契机从而扣动上涨的扳机。

组合偏好成长，多点布局

当前，刘悦的持仓组合当下以科技制造等成长类资产为主，红利资产为辅。 预计在未来一段时间仍以此为主，但会逐步压降红利方向资产，同时其储备了较多医药、消费、新能源方向的股票池。

他认为在过去几年的时间里，社会融资的主要方向从房地产转移到制造业，肉眼可见地实现了部分产业的升级，预计随着未来相关投资的继续加大，极大概率完成量变到质变的飞跃，其中将蕴藏着巨大的投资机会，特别是半导体、电子、军工等方向，无论从量还是质都相较于过去有着巨大的飞跃。同时，他认为红利类的资产当下更多的是趋势，虽然产业的确定性存在，但是相关标的的性价比开始转差，基于趋势的原因保留部分持仓，但随着性价比的走弱，逐步进行仓位的调减。

对于医药股，随着过去三年的持续下跌以及一系列国内国际因素影响，医药股已经处于较为便宜的状态，同时由于老龄化的逻辑，未来一段时间相关需求处于一个稳定增长的状态，一旦触发某个契机，医药股有望实现较大的超额收益；对于消费股，刘悦更多的是站在一个对未来经济乐观的角度出发，认为相关的消费品有望出现一波机会；对于新能源行业，他认为过去的巨额投入带来了行业的内卷，但也赢得了世界领先的产业水平，一旦行业产能的下降匹配到全球需求的拐点，叠加极低的位置和估值水平，整体行业仍会有比较大的超额机会。（CIS）

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