中泰证券：给予齐鲁银行增持评级

中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,杨超伦近期对齐鲁银行进行研究并发布了研究报告《详解齐鲁银行2023年报&2024一季报：规模与业绩增长均稳健；分红提升》，本报告对齐鲁银行给出增持评级，当前股价为4.76元。

齐鲁银行(601665)

投资要点

财报综述：1、1Q24业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+。1Q24营收同比+5.5%（vs4Q23同比+8.0%），1Q24净利润同比+16.1%（vs4Q23同比+18.0%），营收和利润增速保持稳健。2、测算1Q24单季年化净息差环比维持在1.53%，生息资产收益率环比下行4bp至3.58%，计息负债端成本率环比下行6bp至2.08%。3、资产负债：开门红投放较好。（1）资产：2023年生息资产同比增19.9%，贷款同比增16.7%。1Q24生息资产同比增18.5%，贷款同比增15.8%，贷款增速小于生息资产增速。1Q24新增贷款174.6亿，同比1Q23多增5个亿，开门红投放积极。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，零售实现正增，分别新增137.3/18.3亿元。（2）负债：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。2023计息负债同比增19.9%，存款同比增14.2%。1Q24计息负债同比增18.1%；存款同比增7.0%，存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4%、12.0%和16.6%，占比较4Q23变动-1.5、+0.4和+1.1pcts，存款占比下降。4、2023年存贷细拆：（1）贷款：2023年新增对公、零售、票据分别占比82.6%/20.8%/-3.3%。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22%、28.04%、44.23%，高于贷款平均增速。（2）存款：个人活期全年负增9.6%，企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1%。5、1Q24净非息收入增速维持20%+：手续费增速转正。1Q24、2023净非息同比分别增22.3%、23.6%，2023较3Q23增速边际大幅提升（3Q23同比8.3%），主要是手续费降幅收敛。手续费增速自3Q23边际向好以来，于1Q24实现由负转正，同比+4.4%（vs2023同比-9.3%），净其他非息收入维持高增。6、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在300%+。（1）不良角度：2023不良率环比持平在1.26%，1Q24不良率环比降低1bp至1.25%；公司1Q24不良净生成率为0.72%，环比下降9bp；1Q24关注类贷款占比环比降6bp至1.32%。（2）拨备角度：2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至303.15%，1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77%，维持在300%+，安全边际仍较高。（3）细分业务和地区角度：对公不良持续下降，济南外资产质量优化。2023对公不良率较1H23下降11bp至1.35%，维持改善趋势；零售不良率较1H23提升21bp至1.18%；济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83%、56.17%，不良率分别为1.21%、1.30%，分别较2022年末+22bp、-23bp。7、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存、贷、客户数均维持20%+高增速。8、其他：2023年度分红率提升1.16个点至26.73%，测算2023静态股息率提升至5.03%，假设24E净利润增速为15.4%，24E分红率27%，则测算24E静态股息率达5.71%。

投资建议：公司2024E、2025E PB0.61X/0.54X；PE4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。

根据外部经济形势及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计2024-2025归母净利润为48.9亿元、55.2亿元（前值为为48.7亿元、55.9亿元）。

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风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券戴甜甜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利47亿，根据现价换算的预测PE为4.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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